幺麻子IPO：大單品藤椒油市場占有率下滑 產能利用率走低卻翻倍擴產

中國網財經3月24日訊(記者葉淺 邢楠)近日，幺麻子食品股份有限公司(以下簡稱“幺麻子”)更新了招股書，公司擬在深交所主板上市。

(資料圖片僅供參考)

幺麻子的核心產品藤椒油是該品類全國市場占有率領先的品牌產品，但公司近年來市場占有率卻有所下滑引發關注。市場上有質疑聲稱，幺麻子約九成收入來自大單品藤椒油或存在業績依賴單一產品的風險，公司也坦言另一產品復合調味料起步較晚且滯后于競爭對手。

此外，幺麻子計劃使用超半數募資額進行擴產，募投項目達產后公司將實現產能翻倍。伴隨著產能利用率的持續下滑，幺麻子的產能如何消化或成難題。

大單品藤椒油市場占有率下滑

幺麻子成立于2008年，公司從事麻系味型特色調味食品的研發、生產和銷售，已經初步形成以藤椒調味油為主導、椒麻味型復合調味料和地方特產食品為特色的產品矩陣。

財務數據方面，2019-2021年及2022年上半年的報告期內，幺麻子分別實現營業收入4.10億元、3.56億元、4.62億元和1.84億元，分別實現凈利潤9599.82萬元、1.02億元、9789.66萬元和2971.85萬元。

分產品來看，幺麻子的主要收入來源為調味油，該品類收入占比超九成。報告期內，幺麻子來自調味油的銷售收入分別為3.84億元、3.30億元、4.29億元和1.69億元，調味油的收入占比分別為96.37%、96.50%、95.02%和93.37%。此外，幺麻子還包括收入占比較小的復合調味料、蔬菜制品和休閑食品。

值得注意的是，藤椒油屬于花椒油的細分領域，其主要使用場景在川菜體系。縱觀調味品市場，調味品細分品種較多且屬于多品類大市場，包括醬油、食醋、蠔油、調味醬、復合調味料、香辛料等。與醬油、食醋等調味品相比，藤椒油是相對較小眾的調味產品。

作為國內最大的藤椒油生產商，幺麻子在該領域有一定的市場占有率。根據和君咨詢的調研數據，2019年幺麻子在藤椒油市場中的占有率約為35%。

然而，幺麻子主要產品藤椒油的市場占有率有所下滑。根據和君咨詢的測算，2020年中國藤椒油市場的出廠口徑銷售規模約為14.2億元。中國網財經記者選取同年幺麻子藤椒油的銷售收入為3.10億元，以此計算幺麻子當年藤椒油的市場占有率為21.82%，較2019年下降13.18個百分點。

除此之外，幺麻子的另一產品復合調味料也存在競爭劣勢，公司復合調味品產品積累較少。幺麻子表示，“公司在復合調味品賽道的起步較晚，產品種類相對較為單一，滯后于復合調味品行業的主要競爭對手。雖然從2021年起，公司加強復合調味品的研發，陸續推出了一系列復合調味料的新產品，但是仍然需要通過持續的行業積累豐富產品矩陣，并在新產品中挖掘存在一定差異化且適應消費者需求的熱門銷售單品。”

產能利用率走低卻翻倍擴產

從此次IPO的募投項目來看，幺麻子計劃募集資金5.66億元，募集資金將用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目、營銷網絡及信息化建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

具體來看，募資額中3.24億元將用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目，占募資總額的比例為57.27%。該生產建設項目達產后，幺麻子的產能將在現有產能的基礎上實現翻倍。

值得注意的是，幺麻子多個類別產品的產能利用率均在不斷下滑。為此，市場上有質疑聲稱幺麻子在主要產品的產能利用率逐年下滑的情況下翻倍擴產，公司產能如何消化存疑，加之藤椒油是相對小眾的調味產品，市場需求量的增長或不可持續。

報告期內，調味油的產能利用率分別為110.43%、79.17%、60.79%和49.55%；復合調味料及休閑食品的產能利用率分別為71.29%、68.77%、24.26%和27.92%；蔬菜制品的產能利用率分別為132.28%、105.58%、134.18%和95.80%。

可以看到，上述三類產品在2019年時產能利用率均相對飽和，到2022年上半年的產能利用率均小于2019年。尤其是收入占比超九成的調味油產品，其產能利用率從2019年到2022年上半年累計下滑60.88個百分點。

對于主要產品調味油的產能利用率的下滑，幺麻子表示，“2020年，調味油產能利用率顯著下滑，主要受外部環境影響，下游餐飲市場導致需求減少；2021年，產能利用率進一步下降，主要由于2020年底新的調味油包裝生產線投產導致成品灌裝能力大幅提升；2022年上半年產能利用率同比有所下滑，主要由于上半年國內受外部環境影響，導致餐飲市場需求疲弱。”

幺麻子另一產品復合調味料及休閑食品的產能利用率始終未達到飽和且呈大幅下滑趨勢，公司表示，“2020年產能利用率有所下降，主要受外部環境影響，導致休閑食品主要客戶的采購需求大幅減少；2021年產能利用率進一步下降，主要由于當年復合調味品生產線擴張導致產能大幅提升；2022年上半年產能利用率同比有所上升，主要原因為公司陸續開發和推出新品，產品質量逐漸得到市場認可。”

對幺麻子IPO進展，中國網財經將保持持續關注。