穆迪下調(diào)雅居樂(lè)評(píng)級(jí)至負(fù)面，預(yù)計(jì)明年銷售額將降至1250億

11月4日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將雅居樂(lè)集團(tuán)控股有限公司(Agile Group Holdings Limited，簡(jiǎn)稱“雅居樂(lè)集團(tuán)”，03383.HK)的評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。

穆迪高級(jí)副總裁Kaven Tsang表示：“展望調(diào)整為負(fù)面反映了穆迪的觀點(diǎn)，即在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)，艱難的營(yíng)運(yùn)和融資條件將削弱雅居樂(lè)集團(tuán)的流動(dòng)性和信貸指標(biāo)。與此同時(shí)，評(píng)級(jí)確認(rèn)反映了穆迪的預(yù)期，即雅居樂(lè)集團(tuán)將保持足夠的流動(dòng)性，這將為公司在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)管理其重大再融資需求提供一定的靈活性。”

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，截至2021年6月30日，雅居樂(lè)集團(tuán)擁有無(wú)限制現(xiàn)金465億元人民幣，同期短期債務(wù)397億元人民幣。

穆迪認(rèn)為，考慮到投資者和銀行的避險(xiǎn)情緒加劇，以及其進(jìn)入離岸債券市場(chǎng)的渠道減弱(債券價(jià)格下跌也反映了這一點(diǎn))，雅居樂(lè)集團(tuán)將不得不動(dòng)用內(nèi)部資金償還部分即將到期的債務(wù)。這又將削弱其運(yùn)營(yíng)和財(cái)政靈活性。此外，鑒于該公司與銀行過(guò)往的關(guān)系和記錄，該公司將通過(guò)新的融資、資產(chǎn)出售和部分到期離岸銀行貸款的再融資，積極管理其再融資需求。但是，任何偏離預(yù)期的行為都會(huì)給該公司的評(píng)級(jí)帶來(lái)壓力。

穆迪稱，考慮到經(jīng)營(yíng)疲軟和融資條件收緊，該公司的合同銷售額將從2020年的1380億元人民幣降至今年的1300億元人民幣左右，到2022年將降至1250億元人民幣。今年前9個(gè)月，該公司合同銷售額增長(zhǎng)14%，至1020億元人民幣。

在未來(lái)12-18個(gè)月，由于銷售疲軟、土地和運(yùn)營(yíng)成本增加，雅居樂(lè)集團(tuán)的利潤(rùn)率將會(huì)下降。這將抵消營(yíng)收溫和增長(zhǎng)的影響，營(yíng)收增長(zhǎng)主要由其不斷增長(zhǎng)的物業(yè)管理和環(huán)保業(yè)務(wù)推動(dòng)。

穆迪在報(bào)告中表示，雅居樂(lè)集團(tuán)的大部分債權(quán)在運(yùn)營(yíng)子公司層面，在破產(chǎn)情況下其受償順序優(yōu)先于控股公司高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)的債權(quán)。此外，控股公司缺乏緩解結(jié)構(gòu)性從屬風(fēng)險(xiǎn)的重大因素，因而降低了控股公司層面?zhèn)鶛?quán)的預(yù)期回收率。

11月3日，市場(chǎng)有消息稱，雅居樂(lè)將出售旗下雅生活集團(tuán)給合生創(chuàng)展集團(tuán)（00754.HK）。對(duì)此，合生創(chuàng)展方面表示該傳言不屬實(shí)。雅居樂(lè)方面也對(duì)澎湃新聞表示該消息不屬實(shí)。

從“三線四檔”融資新規(guī)來(lái)看，截至2021年6月末，雅居樂(lè)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為68.8%，凈負(fù)債率為45.3%，現(xiàn)金短債比為1.45。屬于“零踩線”陣營(yíng)。

但僅從現(xiàn)金短債表現(xiàn)上看，雅居樂(lè)的情況并不樂(lè)觀。

雅居樂(lè)2021年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，雅居樂(lè)手持現(xiàn)金為571.6億元，非受限現(xiàn)金僅為465.12億元，而一年內(nèi)到期的短期借貸就高達(dá)394.87億元，現(xiàn)金短債比1.18，存在一定的短期償債壓力。截至今年四季度，雅居樂(lè)將有共計(jì)約130億元人民幣的債務(wù)到期，其中包括55億元的境外債務(wù)，其余75億元債務(wù)為境內(nèi)銀行貸款及項(xiàng)目貸款。對(duì)于明年的債務(wù)到期，雅居樂(lè)集團(tuán)管理層曾表示正在溝通進(jìn)行新的銀團(tuán)貸款，債券發(fā)行額度可以覆蓋明年上半年的到期，后續(xù)將申請(qǐng)新的發(fā)行額度。

截至11月4日收盤(pán)，雅居樂(lè)報(bào)5.68港元/股，跌幅4.7%，總市值222.49億港元。