編者按：3月1日，江西威爾高電子股份有限公司（以下簡稱“威爾高”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會(huì)，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為民生證券股份有限公司，保薦代表人為曾文強(qiáng)、帖曉東。

威爾高主營業(yè)務(wù)是印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括雙面板、多層板，產(chǎn)品類型覆蓋厚銅板、MiniLED光電板、平面變壓器板等，產(chǎn)品應(yīng)用于工業(yè)控制、顯示、消費(fèi)電子、通訊設(shè)備等領(lǐng)域。

【資料圖】

公司控股股東為嘉潤投資，實(shí)際控制人為鄧艷群、陳星夫婦。其中，鄧艷群直接持有公司8.61%的股份，陳星直接持有公司3.96%的股份；鄧艷群與陳星通過嘉潤投資間接持有公司67.35%的股份，合計(jì)支配公司79.92%的股份表決權(quán)，為公司實(shí)際控制人。

威爾高擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過3,365.544萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，本次發(fā)行公司原股東不公開發(fā)售股份。公司擬募集資金60,126.59萬元，全部用于年產(chǎn)300萬㎡高精密雙面多層HDI軟板及軟硬結(jié)合線路板項(xiàng)目—年產(chǎn)120萬平方米印制電路板項(xiàng)目。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威爾高營業(yè)收入分別為33,108.34萬元、52,416.38萬元、86,132.33萬元和44,164.76萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,559.57萬元、4,902.24萬元、6,159.03萬元和4,590.84萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-170.88萬元、1,767.99萬元、5,624.07萬元和4,383.35萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為28,799.91萬元、45,696.87萬元、69,395.07萬元、44,631.29萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,303.92萬元、9,230.22萬元、10,497.32萬元和7,182.84萬元。

2022年1-9月，威爾高的營業(yè)收入為62,474.97萬元，同比增長1.21%；歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為6,298.46萬元，同比增長31.00%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為6,338.19萬元，同比增長39.52%。

公司預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入為80,000萬元-85,000萬元，同比變動(dòng)-7.12%至-1.31%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,500萬元-9,000萬元，同比增長38.01%至46.13%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,400萬元-8,900萬元，同比增長49.36%至58.25%。

報(bào)告期內(nèi)，威爾高綜合毛利率分別為23.22%、25.14%、20.29%和24.77%；主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，產(chǎn)銷率分別為89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威爾高的增資方共青城投資、海源投資、新余投資、儲(chǔ)節(jié)義、匯明鼎投資、陳建生等就與威爾高實(shí)控人簽署過對(duì)賭協(xié)議。協(xié)議約定，威爾高需在2024年12月31日前上市，否則增資方有權(quán)要求威爾高實(shí)控人回購。協(xié)議約定的回購的價(jià)格為投資人實(shí)際投資額再加上每年8%的收益率溢價(jià)。目前該協(xié)議已經(jīng)終止，但威爾高如果上市失敗則恢復(fù)。

據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，威爾高過半研發(fā)人員學(xué)歷高中及以下。2022年6月30日，威爾高共有研發(fā)人員156人，其中80人的學(xué)歷在高中及以下，占比為51.28%。威爾高學(xué)歷在本科及以上的研發(fā)人員為12人，占比僅為7.69%。

凈利潤高速增長

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，威爾高營業(yè)收入分別為33,108.34萬元、52,416.38萬元、86,132.33萬元和44,164.76萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1,559.57萬元、4,902.24萬元、6,159.03萬元和4,590.84萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-170.88萬元、1,767.99萬元、5,624.07萬元和4,383.35萬元。

報(bào)告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為28,799.91萬元、45,696.87萬元、69,395.07萬元、44,631.29萬元；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,303.92萬元、9,230.22萬元、10,497.32萬元和7,182.84萬元。

經(jīng)計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，威爾高的收現(xiàn)比分別為0.87、0.87、0.81、1.01，凈現(xiàn)比分別為0.84、1.88、1.70、1.56。

2022年1-9月，威爾高的營業(yè)收入為62,474.97萬元，同比增長1.21%；歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為6,298.46萬元，同比增長31.00%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為6,338.19萬元，同比增長39.52%。

公司預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入為80,000萬元-85,000萬元，同比變動(dòng)-7.12%至-1.31%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,500萬元-9,000萬元，同比增長38.01%至46.13%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為8,400萬元-8,900萬元，同比增長49.36%至58.25%。

2022年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率20.96%

報(bào)告期內(nèi)，威爾高綜合毛利率分別為23.22%、25.14%、20.29%和24.77%。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為20.18%、21.56%、14.77%和20.96%。

公司主營業(yè)務(wù)毛利率2021年相比2020年下降，主要系原材料價(jià)格上漲所致；2022年1-6月公司主營業(yè)務(wù)毛利率上升，主要系蝕刻廢液提取銅板置換銅球降低采購成本、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷沖減主營業(yè)務(wù)成本、優(yōu)化客戶訂單結(jié)構(gòu)所致。

威爾高表示，如果未來行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，而公司未能及時(shí)通過提高技術(shù)水平和產(chǎn)品質(zhì)量以應(yīng)對(duì)市場競爭；或者原材料價(jià)格上升，而公司未能有效控制產(chǎn)品成本等情況發(fā)生，則存在毛利率下滑和盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

2022年上半年產(chǎn)能利用率80.49%

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為70.23%、81.35%、90.79%、80.49%，產(chǎn)銷率分別為89.72%、93.47%、95.17%、95.83%。

威爾高稱，2019年，公司產(chǎn)能利用率較低，主要系江西工廠投產(chǎn)初期，生產(chǎn)線尚處于調(diào)試、磨合階段，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率較低。2020年、2021年，隨著江西工廠全面投產(chǎn)，產(chǎn)能、產(chǎn)量及銷量快速增長，產(chǎn)能利用率逐步提高。2022年上半年，公司產(chǎn)能提升，但下游消費(fèi)市場、計(jì)算機(jī)及通訊市場等領(lǐng)域的景氣度不高，新客戶的供應(yīng)商認(rèn)證、打樣、批量供應(yīng)需要一定周期，公司PCB收入增速放緩，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降。

股東之間存在對(duì)賭協(xié)議安排

威爾高的增資方共青城投資、海源投資、新余投資、儲(chǔ)節(jié)義、匯明鼎投資、陳建生等就與威爾高實(shí)控人簽署過對(duì)賭協(xié)議。協(xié)議約定，威爾高需在2024年12月31日前上市，否則增資方有權(quán)要求威爾高實(shí)控人回購。協(xié)議約定的回購的價(jià)格為投資人實(shí)際投資額再加上每年8%的收益率溢價(jià)。目前該協(xié)議已經(jīng)終止，但威爾高如果上市失敗則恢復(fù)。

截至招股說明書簽署日，公司股東之間存在對(duì)賭協(xié)議安排，對(duì)賭條款的當(dāng)事人僅限于股東，公司不是對(duì)賭協(xié)議的當(dāng)事人。自公司遞交上市申請(qǐng)材料前1日起，股份回購的全部約定自動(dòng)終止。

如公司能在2024年12月31日前成功上市，相關(guān)回購條款將不再產(chǎn)生任何效力。但若發(fā)行人未能在2024年12月31日前上市致使相關(guān)特殊權(quán)利恢復(fù)，可能會(huì)觸發(fā)控股股東、實(shí)際控制人的回購義務(wù)，從而對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層和日常經(jīng)營穩(wěn)定造成不利影響。

國際金融報(bào)：過半研發(fā)人員學(xué)歷高中及以下

據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，截至2022年10月30日，威爾高問詢回復(fù)函中的部分信息，并沒有在申報(bào)稿中體現(xiàn)。其中包括，威爾高研發(fā)人員的具體學(xué)歷信息。

2021年年末，威爾高共有研發(fā)人員146人，其中75人的學(xué)歷在高中及以下，占比為51.37%。威爾高學(xué)歷在本科及以上的研發(fā)人員為10人，占比僅為6.85%。

2022年6月30日，威爾高共有研發(fā)人員156人，其中80人的學(xué)歷在高中及以下，占比為51.28%。威爾高學(xué)歷在本科及以上的研發(fā)人員為12人，占比僅為7.69%。

對(duì)此，威爾高在問詢回復(fù)函中表示，公司研發(fā)人員整體學(xué)歷水平不高，主要系發(fā)行人所處的印制線路板產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特性決定的。公司的核心技術(shù)人員均具有豐富的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、具備扎實(shí)技術(shù)功底，在項(xiàng)目研發(fā)過程注重專業(yè)技能及實(shí)務(wù)操作，能夠帶領(lǐng)公司的研發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)公司產(chǎn)品及工藝進(jìn)行升級(jí)改造，并取得相應(yīng)的研發(fā)成果。

并且，威爾高還在問詢回復(fù)函中列舉了駿亞科技、奧士康、金祿電子、特創(chuàng)科技等4家同行業(yè)可比公司的整體學(xué)歷情況。同時(shí)，威爾高在問詢回復(fù)函中表示，由表可知，公司員工學(xué)歷整體水平與同行業(yè)可比公司一致，和印制線路板行業(yè)注重專業(yè)技能及實(shí)務(wù)操作的特征相符。

需要指出的是，公司整體水平相近，不代表公司研發(fā)人員水平相近。比如，駿亞科技2021年年報(bào)顯示，駿亞科技2021年年末學(xué)歷在高中及以下的員工為4183人，占比為81.24%，但駿亞科技2021年年末研發(fā)人員共有652人，其中高中及以下為152人，占比僅為23.31%，遠(yuǎn)低于威爾高研發(fā)人員的51.37%。另外，駿亞科技2021年年末研發(fā)人員的學(xué)歷在本科及以上為140人，占比為21.47%，遠(yuǎn)高于威爾高研發(fā)人員的6.85%。