編者按：江西九嶺鋰業股份有限公司（以下簡稱“九嶺鋰業”）擬在上交所主板上市，保薦機構（主承銷商）為國金證券股份有限公司，保薦代表人為范俊、邵健。

九嶺鋰業主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈。公司鋰鹽產品的核心產品為電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

【資料圖】

九嶺鋰業擬在上交所主板上市，發行股數不超過7,941.18萬股。本次發行全部為新股發行，不涉及股東公開發售股份的情形。

九嶺鋰業于2023年2月28日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金342,942.63萬元，分別用于“年產5,000噸氫氧化鋰、10,000噸高純碳酸鋰改建項目”“研發中心綜合大樓建設項目”“豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目”“補充流動資金”。

而九嶺鋰業于2022年7月5日首次披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金75,984.57萬元。九嶺鋰業此次募資金額相比首次披露招股書時增長266,958.06萬元。

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，九嶺鋰業的營業收入分別為27,218.91萬元、27,416.52萬元、85,440.22萬元、217,645.48萬元；凈利潤分別為2,605.55萬元、1,752.04萬元、17,617.19萬元、130,226.62萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,378.00萬元、1,110.21萬元、15,926.11萬元、127,242.60萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1,860.79萬元、1,470.35萬元、16,623.61萬元、126,130.35萬元。

2019年至2022年1-6月，九嶺鋰業銷售商品、提供勞務收到的現金分別為20,103.20萬元、19,632.48萬元、59,193.79萬元、212,876.42萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,040.65萬元、5,576.76萬元、25,773.26萬元、154,983.24萬元。

報告期內，公司的收現比分別為0.74、0.72、0.69、0.98，凈現比分別為0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年，公司現金分紅3,150萬元。2022年5月30日，公司召開2021年年度股東大會，以截至2021年12月31日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.7元（含稅），合計派發現金紅利3,150萬元（含稅）。

報告期內，公司的主營業務毛利率分別為21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趨勢，同行業可比公司鋰類業務毛利率平均值分別為33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。

報告期內，公司加權平均凈資產收益率分別為20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

據新浪財經，九嶺鋰業此次募投項目中，豐城九嶺新能源材料生產項目是新增項目，擬投入資金24.7億元，也是公司最大的一個IPO募投項目。

豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目實施地點為江西省宜春市豐城市高新區技術產業園區，擬利用新購置土地建設電池級碳酸鋰生產產線，項目達產后將形成年產5萬噸電池級碳酸鋰及相關副產品生產能力。而2021年，九嶺鋰業的鋰鹽產能僅為1.2萬噸，當年產量為1.01萬噸。也就是說，九嶺鋰業打算借助此次公開上市融資，將鋰鹽的產能再擴大4倍。

值得注意的是，就在九嶺鋰業籌劃IPO之際，碳酸鋰價格在走過歷史峰值后，已然步入了下行拐點。據上海鋼聯數據顯示，2023年2月13日，電池級碳酸鋰價格下跌2000元/噸，均價為45.3萬元/噸，比今年初約52萬元/噸的價格，下跌超12%；與2022年11月中旬60萬元/噸的歷史高位相比，三個月內的跌幅更是超過了24%。

擬上交所主板上市募集資金由7.6億元增至34.29億元

九嶺鋰業主要從事鋰鹽產品的研發、生產和銷售，形成了含鋰礦石開采、礦石分選綜合利用、鋰鹽提取及加工的垂直一體化產業鏈。公司鋰鹽產品的核心產品為電池級碳酸鋰和工業級碳酸鋰。

截至招股說明書簽署日，九嶺環保直接持有公司24,857.3347萬股，占公司55.2385%的股份，為公司的控股股東。

截至招股說明書簽署日，魏冬冬、魏緒春、潘蕊合計控制公司57.8645%的股份，系公司的實際控制人。截至招股說明書簽署日，魏冬冬持有九嶺環保60%的股權，魏冬冬之父魏緒春、之妹魏唯分別持有九嶺環保20%的股權。此外，魏冬冬直接持有公司1.3646%的股份，魏冬冬合計控制公司56.6031%的股份，同時擔任公司董事兼總經理，主要負責公司整體經營及鋰鹽生產業務，為公司的實際控制人。魏緒春除持有九嶺環保20%的股權外，其持有公司持股平臺奉新久成10.7595%的出資額，奉新久成持有公司1.2614%的股份，同時魏緒春擔任公司董事長，主要負責子公司春友鋰業的整體運營。魏冬冬配偶潘蕊為奉新久成的執行事務合伙人，持有奉新久成9.3281%的出資份額，且擔任公司董事會秘書兼副總經理。魏緒春、潘蕊在公司生產經營決策中均發揮較為重要的作用，為公司共同實際控制人。

九嶺鋰業擬在上交所主板上市，發行股數不超過7,941.18萬股。本次發行全部為新股發行，不涉及股東公開發售股份的情形。保薦機構（主承銷商）為國金證券股份有限公司，保薦代表人為范俊、邵健。

九嶺鋰業于2023年2月28日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金342,942.63萬元，分別用于“年產5,000噸氫氧化鋰、10,000噸高純碳酸鋰改建項目”“研發中心綜合大樓建設項目”“豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目”“補充流動資金”。

九嶺鋰業于2022年7月5日披露的招股說明書顯示，公司擬募集資金75,984.57萬元。九嶺鋰業的募資金額與首次披露招股書時相比，增長266,958.06萬元。

凈利潤波動

2019年、2020年、2021年、2022年1-6月，九嶺鋰業的營業收入分別為27,218.91萬元、27,416.52萬元、85,440.22萬元、217,645.48萬元；凈利潤分別為2,605.55萬元、1,752.04萬元、17,617.19萬元、130,226.62萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2,378.00萬元、1,110.21萬元、15,926.11萬元、127,242.60萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1,860.79萬元、1,470.35萬元、16,623.61萬元、126,130.35萬元。

2019年至2022年1-6月，九嶺鋰業銷售商品、提供勞務收到的現金分別為20,103.20萬元、19,632.48萬元、59,193.79萬元、212,876.42萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為1,040.65萬元、5,576.76萬元、25,773.26萬元、154,983.24萬元。

報告期內，公司的收現比分別為0.74、0.72、0.69、0.98，凈現比分別為0.40、3.18、1.46、1.19。

2022年上半年現金分紅3150萬元

2022年5月30日，公司召開2021年年度股東大會，審議通過《關于2021年度利潤分配方案的議案》，以截至2021年12月31日的總股本為基數，向全體股東每10股派發現金紅利0.7元（含稅）。截至2021年12月31日，公司總股本為450,000,000股，以此合計派發現金紅利3,150萬元（含稅）。

主營業務毛利率保持上升趨勢

報告期內，公司的主營業務毛利率分別為21.00%、21.80%、34.75%和77.80%，保持上升趨勢，自2021年開始，碳酸鋰市場價格加速上漲，銷售價格的提升帶動毛利率大幅上升。

2020年度，公司毛利率較2019年度基本持平，主要因為公司收入結構變化所致。2020年度碳酸鋰市場價格較低，鋰鹽產品毛利率大幅下降，而公司增加了毛利率相對較高的其他共生礦產品以及含鋰原（精）礦的銷售比重，從而抵消了鋰鹽產品毛利率下降對綜合毛利率的影響。2020年度鉀鈉長石粉（泥）毛利率較為穩定，鉭鈮錫毛利率有所提高主要原因系公司通過技術工藝改造實現了鉭鈮和錫的分離，產物的附加值有所提高。含鋰原（精）礦毛利率有所上升，主要原因系2020年含鋰原（精）礦銷售量大幅增加，而采礦權以及采選礦的基礎設施折舊攤銷相對較為固定，銷售量的大幅增加攤薄了單位成本。

2021年度，公司主營業務毛利率較2020年度上升12.95個百分點，主要原因系碳酸鋰市場價格的快速上漲導致鋰鹽產品毛利率由2020年度的4.95%上升至2021年度的31.69%。其他共生礦產品毛利率有所提升，主要原因系鋰云母精礦和其他共生產品按照當月產物價值分攤成本，2021年度鋰云母精礦價格提升速度較快，導致分攤的成本較多，減少了共生礦產品分攤的成本。含鋰原（精）礦毛利率繼續上升，主要原因系碳酸鋰市場價格的上漲帶動含鋰原（精）礦銷售價格的提升。

2022年1-6月，公司主營業務毛利率較2021年度上升了43.05個百分點，主要原因系公司碳酸鋰銷售價格較2021年度大幅提升，導致鋰鹽產品毛利率由2021年度的31.69%大幅上升至2022年1-6月的77.85%。其他共生礦產品毛利率有所提升，主要原因系2022年1-6月鋰云母精礦價格提升速度較快，導致選礦環節鋰云母精礦分攤的成本較多，相應的共生礦產品分攤的成本有所下降。

九嶺鋰業表示，公司的毛利率受碳酸鋰等市場價格以及原材料采購成本、固定資產折舊等因素的影響，若未來鋰鹽產品市場價格下跌、生產成本增加，將會造成公司產品毛利率下滑，從而對公司的經營業績造成不利影響。

報告期內，同行業可比公司鋰類業務毛利率平均值分別為33.70%、22.37%、50.18%、79.06%。同行業可比公司中，天齊鋰業和贛鋒鋰業主要利用鋰輝石生產碳酸鋰，永興材料和公司主要通過鋰云母生產碳酸鋰，江特電機則兼具鋰云母和鋰輝石提鋰生產線。不同鋰鹽制造企業在產品結構、技術路線、礦石自給率及品質、定價策略等方面均存在差異，導致行業內不同企業的毛利率水平及變動趨勢存在一定的差異。

2022年上半年加權平均凈資產收益率84.45%

報告期內，公司加權平均凈資產收益率分別為20.48%、5.24%、34.81%和84.45%。

九嶺鋰業表示，本次發行完成、募集資金到位后，公司的凈資產將大幅增加，但募投項目的建設、投產到產生經濟效益需要一定的時間，凈利潤無法同步大幅增長。本次發行完成后，公司存在短期內凈資產收益率下降的風險。

國際金融報：突擊“發明”？

據國際金融報報道，截至招股書簽署日，九嶺鋰業共有47項專利，其中39項專利授權公告日是2019年以后，也就是IPO前夕。九嶺鋰業發明專利有7項，全部為2019年后授權公告的。

那么，九嶺鋰業是否涉及突擊“發明”？

需要指出的是，實控人之一的魏冬冬同時也是九嶺鋰業的核心技術人員之一。魏冬冬擁有的是本科學歷、管理學學士。其他兩位核心技術人員為姚麗、黃兆信。姚麗1987年出生，曾任江西東鵬新材料有限公司質量科科長，天齊鋰業股份有限公司研發工程師，江西宏瑞新材料有限公司項目經理，宜春銀鋰新能源有限責任公司技改負責人；2020年12月加入九嶺有限，現任九嶺鋰業技術總監。

黃兆信曾任深圳仙人掌制漆有限公司研發工程師，香港啟迪化工有限公司研發工程師，江西東邦藥業有限公司車間主任；2017年12月加入飛宇新能源，任飛宇新能源技術部主任。

如此的核心技術團隊，發明專利狀況，九嶺鋰業的技術實力幾何，我們實在難以得知。

除此之外，報告期內，公司的前五大客戶占公司主營業務收入的比重分別為82.23%、57.37%、67.39%和90.92%，客戶較為集中，且2022年1-6月客戶集中度大幅提升。

對此，公司表示，這主要是受下游鋰離子電池行業集中度較高影響，鋰離子電池行業屬于資本密集型和技術密集型行業，技術壁壘高、資金門檻高，公司的客戶大多數為規模較大、具有一定行業地位的鋰產品與鋰離子電池材料生產企業，如中礦資源、多氟多、湖南裕能、豐元股份、融通高科等行業內知名企業。

報告期內公司受到自身產能規模的限制，大部分產能被用于滿足上述客戶的訂單需求，自2021年9月開始，基于碳酸鋰市場供需關系持續偏緊的預期，為保持碳酸鋰供應的穩定性，中礦資源、多氟多、湖南裕能、融通高科、寧夏漢堯等客戶陸續與公司簽訂年度供貨合同，基本鎖定了公司2022年度的產能，導致2022年1-6月客戶集中度大幅提升。

新浪財經：行業下行期逆勢擴產4倍

據新浪財經，最新招股書顯示，九嶺鋰業擬募資34.3億元，投向年產5000噸氫氧化鋰、10000噸高純碳酸鋰改建項目，研發中心綜合大樓建設項目，豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目，并補充流動資金。

其中，豐城九嶺新能源材料生產項目是新增項目，擬投入資金24.7億元，也是公司最大的一個IPO募投項目。

招股書顯示，豐城九嶺鋰業有限公司新能源材料生產項目實施地點為江西省宜春市豐城市高新區技術產業園區，擬利用新購置土地建設電池級碳酸鋰生產產線，項目達產后將形成年產5萬噸電池級碳酸鋰及相關副產品生產能力。

而2021年，九嶺鋰業的鋰鹽產能僅為1.2萬噸，當年產量為1.01萬噸。也就是說，九嶺鋰業打算借助此次公開上市融資，將鋰鹽的產能再擴大4倍。

值得注意的是，就在九嶺鋰業籌劃IPO之際，碳酸鋰價格在走過歷史峰值后，已然步入了下行拐點。

據上海鋼聯數據顯示，2023年2月13日，電池級碳酸鋰價格下跌2000元/噸，均價為45.3萬元/噸，比今年初約52萬元/噸的價格，下跌超12%；與2022年11月中旬60萬元/噸的歷史高位相比，三個月內的跌幅更是超過了24%。

天齊鋰業董事長蔣衛平曾表示：“鋰電是一個長周期、高景氣度的行業，非常理解行業好的時候，大家都來關注及投資。風來了，豬都能被吹上天，但如果要去追風，就可能付出代價。”贛鋒鋰業董事長李良彬在2022年新年致辭中也表示，“鋰產品的周期性非常明顯，有20萬元的昨天，也可能有4萬元的明天。”

在市場高點融資逆勢進行擴張，對于九嶺鋰業而言，顯然不是一個理性的選擇。而對于高點入局的投資者來說，風險無疑更大。