當前播報:原油偏弱下行：恒力期貨5月4早評

油端-聚酯-化纖

【原油】

(相關資料圖)

方向：偏弱下行

行情回顧：

基本面對原油價格形成支撐，OPEC+4月減產執行率提升至194%，減產落地狀況良好；伊朗對霍爾木茲海峽過往油輪進行扣押，部分海運可能受限；供給端整體走低。美國二季度煉廠開工率提振，原油加工量上升，汽油需求旺盛；中國五一出行數據良好，帶動亞洲汽油需求旺盛；歐洲方面法國罷工基本結束；需求端狀況良好。宏觀壓力造成原油價格下行，美國5月加息可能成為加息終點，但是長時間高利率環境使得經濟衰退跡象更加明顯，市場預期

原油需求可能走弱。債務上限以及銀行業危機的發酵引發恐慌情緒，使得原油價格偏弱。

邏輯：

1、OPEC+4月減產執行率提升至194%，供給走低但原油需求良好，市場預期二季度原油走向供不應求；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業危機持續發酵，市場避險情緒旺盛。

風險提示：

1、歐美經濟衰退風險偏高；

2、美國債務上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業危機繼續蔓延

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，倉單量增加，民用氣與醚后碳四走跌，局部市場交易氛圍轉弱。

邏輯：

1、國內液化氣商品量53.26萬噸，環比增加1.34%。港口庫存189.17萬噸，環比增加7%；

2、燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復，開工67.21%，環比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面回落，煉廠開工下降，庫存累庫，節前低價備貨需求有增加。

邏輯：

1、油價下跌，瀝青裂解價差高位震蕩；

2、國內瀝青開工率42%，環比下降3%，因華北與華東部分煉廠停產。5月份國內瀝青總計劃排產量為285.0萬噸，環比下降9.4萬噸或3.19%；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。社會庫存146.6萬噸，環比增加3.8%。廠庫99.3萬噸，環比增加4.9%。山東現貨3680元/噸（+10），煉廠價格相對堅挺，隨著天氣好轉，后期需求預期改善。廠家周度出貨量45.9萬噸，環比減少11%。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：?供應方面，華東250萬噸的PTA新裝置目前順利開車，已生產出優等品；國內PTA開工率在80.9%附近；成本端，WTI跌至70美金附近，較節前下跌5美金；PTA加工費在624元/噸，PXN430美金附近；需求端，國內大陸地區聚酯負荷在86.26%附近，聚酯減產及檢修的裝置繼續增多，部分工廠后續的檢修計劃較多，持續關注裝置變動。

向上驅動：1、PTA社會庫存不高；2、PTA存量裝置檢修。

向下驅動：1、油價下跌；2、終端負荷低位。

變量：PX調油如何演繹及聚酯負荷變動

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫存約114.3萬噸附近，環比增加3.0萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應端，近日貴州30萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置在升溫重啟；嘉興一套原設計100萬噸/年的MEG裝置推遲了開車計劃，該裝置原計劃本月底進行投料產出，目前沒有明確開工時間；需求端，國內大陸地區聚酯負荷在86.26%附近，聚酯減產及檢修的裝置繼續增多，部分工廠后續的檢修計劃較多，持續關注裝置變動。

向上驅動：1、各工藝利潤虧損；2、乙二醇裝置減產及檢修。

向下驅動：1、港口庫存高位；2、終端負荷下滑。

變量：油煤價格走勢及聚酯產銷

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：偏空

行情回顧：4月28日下午3點收盤到5月3日22:07分，美原油下挫近8%。假期前滌綸短纖工廠產銷低迷；紗線價格持穩，銷售一般。滌綸短纖盤面連續收低。

邏輯：

1、聚酯減產擴大，原料價格難堅挺；

2、加工費低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，局部減停產。

變量：下游補庫力度

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：4月28日下午3點收盤到5月3日21:50分，隔夜ICE期棉下挫近3%。假期前新疆棉成交一般，而遠期進口棉成交良好。4月28日CF5-9價差收于-170元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產；

2、紗廠成品庫存累積，而國外訂單有所好轉；

3、新年度預期減產，而全球紡服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風險提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差50（0)，基差維持，現貨成交保持一般水平。

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風險提示：

1、美聯儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差110（0），基差維持，成交一般，非標有陰跌；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩；

3、09合約國內投產壓力偏小。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、美聯儲5月加息超預期，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：假期原油下跌，成本支持減弱。近期無足夠利好消息，調油需求階段性轉弱，加之市場對經濟衰退預期仍存，苯乙烯短期震蕩偏空運行。關注后續套利窗口能否打開以及5月芳烴調油邏輯是否再次炒作。

向上驅動：苯乙烯虧損估值偏低、下游利潤開始恢復。

向下驅動：調油需求轉弱、純苯及苯乙烯累庫。

策略：震蕩偏空

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠絕對庫存雖仍處于低位，但連續三周持續累庫，處于現實弱預期弱的階段。 現貨市場情緒較差，節前堿廠最低沙河送到價在2770元/噸，節后部分堿廠或將進一步降低市場報價，部分堿廠只能依靠降價來使訂單好轉，在利潤仍處于高位的情況下，現貨仍愿意降價兌現利潤，暫未看到止跌跡象。6月產能擴張時間節點臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態，對于純堿壓價情緒明顯。

向上驅動：下游階段性補庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產。

向下驅動：大投產預期、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風險提示：投產不及預期、宏觀政策風險。

【玻璃FG】

方向：回調做多

行情跟蹤：節前玻璃現貨產銷維持在較高水平，各區域現貨價格仍在提漲，沙河現貨均漲至2000元/噸以上，在主產地廠家仍維持低庫存的狀態下，現貨仍將維持偏強的狀態，但在近期較大的拉漲幅度下，后期上漲空間比較有限。 但也需要注意當前下游原片庫存也較高，下游跟漲速度不及原片漲幅，對于原片的高價也存在一定需求抑制作用，5月后，隨著雨季以及階段性淡季，玻璃存在階段性走弱的可能。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續好轉、地產持續好轉。

向下驅動：主銷地高庫存、復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：09合約長線偏向回調買入

風險提示：地產需求恢復不及預期，復產點火增加。