東興證券：給予禾邁股份增持評級|實時

【資料圖】

東興證券股份有限公司洪一,侯河清,吳征洋近期對禾邁股份進行研究并發布了研究報告《2022年年報及23年一季報點評：微逆出貨快速增長，儲能新品推出靜待放量》，本報告對禾邁股份給出增持評級，當前股價為554.9元。

禾邁股份(688032)
財務要點：公司披露2022年年報，實現收入15.37億元，同比增長93.23%；實現歸母凈利潤5.33億元，同比增長163.98%。2023Q1實現收入5.80億，同比增長153.48%，歸母凈利1.76億，同比增長102.08%。
微逆出貨快速增長，全年業績符合預期。公司收入快速增長得益于核心產品微型逆變器銷量快速增長，22年全年銷售116.41萬臺，同比增長187.86%，歐洲/北美/拉美/國內/其他市場出貨占比分別為46%/26%/19%/7%/2%。年報凈利潤增速遠快于營收增速，主要是由于得益于期間費用的下降，22年期間費用率8.25%，同比減少8.98bp，其中受益利息收入增加，財務費用率下降9.88bp。22年毛利率44.98%，較去年提升2.23bp。
2023Q1營收增153.48%，主要是出貨56萬臺，環比增長30%，盡管有庫存和安裝壓力的影響，但海外需求向好趨勢不改。Q1凈利潤增速不及應收增速，主要是由于期間費用增長所致，23Q1期間費用率16.56%，同比增加9.19bp，銷售、研發費用增長的同時利息收入有所減少，毛利率、凈利率分別為46.41%、30.17%，較22年Q1分別減少1.79bp、7.94bp。預計隨著歐洲小型光伏系統普及，今年微逆一拖二需求仍將旺盛，全年微逆出貨有望實現250+萬臺，實現翻番以上增長。
推出組件級快速關斷器和儲能相關新產品，多元化補全業務板塊。公司定位為組件級電力電子領域綜合型廠商，目前微型逆變器貢獻了主要營收，公司著力于多元化，研發具有渠道協同效應的光伏組件級電力電子領域新產品，補全業務板塊。儲能方面，22年12月，公司公告擬在麗水市蓮都區范圍內投資建設儲能系統集成智能制造基地項目，項目計劃固定資產投資14.5億元，歐美市場對儲能產品需求旺盛，公司已推出適用于歐洲市場的儲能產品并已完成歐洲市場主要國家的產品認證，同時公司計劃于2023年年中開始在美國市場推廣儲能產品，隨著美國市場的產品認證完成，儲能將迎來增長爆發點。關斷器方面，公司也將于今年開始推進海外各國的驗證，下半年有望實現批量出貨。新產品的推出進一步完善公司的產品鏈，有望增強公司品牌影響力，從而提升公司在組件級電力電子領域的綜合競爭力。
深耕技術，產品優勢突出。公司核心競爭力突出，第一、公司深耕技術，具有微逆全系列產品的生產能力，產品功率密度業內領先。第二，海外企業產品迭代較慢，Enphase公司的微型逆變器以一拖一為主，而公司通過主打集成度更高的一拖四、一拖二產品，在相同功率下實現了較Enphase公司更低的生產成本。公司是國內出貨量最大的微逆生產企業，憑借兩大核心競爭力，有望加速微逆出海替代進程。
盈利預測：預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.83/22.72/34.31億元，EPS分別為21.13/40.57/61.28元，對應2023.4.27收盤價620.73元，PE分別為32/17/11。維持公司“推薦”評級。
風險提示：下游需求或不及預期；原材料價格或大幅波動。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.71%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.01億，根據現價換算的預測PE為26.06。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為888.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，禾邁股份（688032）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：存貨/營收率增幅。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）